Investice do AI zvyšují tlak na Amazon a Microsoft

Investice do AI posouvají soupeření Amazonu a Microsoftu do finančně náročnější fáze. Každá z firem má letos vydat přibližně 200 miliard dolarů, tedy zhruba 4,3 bilionu korun, především na rozshiřování datových center. Moody’s Ratings mezitím ve středeční analýze upozornila, že rostoucí náklady na infrastrukturu oslabují volný peněžní tok a zvyšují bilanční rizika provozovatelů rozsáhlých cloudových platforem. Další důležitý test přijde při zveřejnění čtvrtletních výsledků: Microsoft je má oznámit ve středu a Amazon ve čtvrtek. Investoři budou porovnávat růst cloudových služeb s cenou celé expanze.

Cloudové soupeření přerostlo v závod o infrastrukturu

Amazon Web Services a Microsoft Azure proti sobě v cloudových službách stojí už řadu let. Nástup generativní umělé inteligence však výrazně zvýšil význam fyzické infrastruktury: datových center vybavených drahými a energeticky náročnými servery a čipy.

Podle dat Synergy připadá na AWS 28 % cloudového trhu a na Microsoft 21 %. Google Cloud drží podle konkrétního čtvrtletí podíl mezi 12 a 14 %. Amazon a Microsoft tedy společně ovládají přibližně polovinu trhu, přestože jejich nabídky mají odlišné přednosti a někteří zákazníci využívají služby obou společností.

Pro investory už není hlavní otázkou pouze to, kdo získá více cloudových zakázek, ale také kdo dokáže obrovské investice rychleji proměnit v udržitelný výnos.

Tlak ukázala reakce trhu na výsledky Alphabetu. Akcie mateřské společnosti Googlu minulý čtvrtek klesly o 7 % poté, co firma zvýšila odhad letošních kapitálových výdajů a za druhé čtvrtletí vykázala záporný volný peněžní tok. Kapitálové výdaje neboli capex představují peníze vložené do dlouhodobého fyzického majetku, například právě do datových center.

Moody’s upozorňuje na dluhy a budoucí nájemní závazky

Varování Moody’s se týká Microsoftu, Amazonu, Alphabetu, Mety, Oraclu a společnosti CoreWeave. Ratingová agentura předpokládá, že jejich kapitálové výdaje v roce 2026 dosáhnou 785 miliard dolarů, přibližně 16,9 bilionu korun, a v následujícím roce se přiblíží jednomu bilionu dolarů, tedy asi 21,5 bilionu korun.

Podle agentury se tím mění tradiční model technologických společností založený hlavně na softwaru a duševním vlastnictví, které nevyžadují srovnatelně vysoké investice do fyzických aktiv. Přímý dluh šestice sledovaných firem dosáhl zhruba 460 miliard dolarů, přibližně 9,9 bilionu korun.

Další část financování se přesouvá mimo rozvahy, zejména do dlouhodobých pronájmů datových center. Celkové leasingové závazky skupiny podle Moody’s narostly na 1,2 bilionu dolarů, asi 25,8 bilionu korun. Z toho více než 820 miliard dolarů, přibližně 17,6 bilionu korun, připadá na pronájmy, které ještě nezačaly, protože příslušná datová centra se stále stavějí.

To znamená, že i závazky nevykazované jako běžný dluh mohou společnosti na dlouhou dobu svázat vysokými nájemními platbami.

Moody’s nicméně nepovažuje investiční ratingy Microsoftu, Alphabetu, Amazonu a Mety za bezprostředně ohrožené. Větší tlak podle agentury dopadá na hůře hodnocené společnosti Oracle a CoreWeave. Rizikem je také provázanost odvětví: technologické skupiny investují do vývojářů modelů, kteří následně utrácejí za jejich cloudové služby.

Výsledky ukážou, zda růst cloudu drží krok s výdaji

Při středečních výsledcích Microsoftu a čtvrtečním reportu Amazonu se pozornost zaměří na tržby, marže a objem nasmlouvaných budoucích zakázek služeb Azure a AWS. Právě dlouhodobé kontrakty mohou firmám přinášet předvídatelnější příjmy, samy o sobě však neřeší otázku návratnosti nynějších investic.

Význam výsledků přesahuje přímé akcionáře obou společností. Amazon a Microsoft dohromady představují 8 až 9 % indexu S&P 500. Pro české investory, kteří tento index drží prostřednictvím fondů, to znamená, že výsledek závodu v investicích do AI může ovlivňovat i výkonnost jejich širšího portfolia.

Považujete rozsah investic Amazonu a Microsoftu do AI za nutný krok, nebo už za příliš velké finanční riziko?